南美产量定调，持续关注俄乌冲突

　　南美减产对CBOT 大豆的利多已成过去时。巴西收割逾八成，虽然阿根廷大豆收割刚刚开始，巴西南部南里奥格兰德收获进度偏慢，但是自3 月起这些区域的降水明显转好，有利于晚播大豆产量趋于稳定。俄乌关系发展作为一个重要的不确定因素，值得我们持续关注。

　　美豆新作种植意向历史最高，后期重点关注天气与单产3 月31 日USDA 公布种植意向报告，报告预测22/23 年度美豆种植面积为9095.5 万英亩，为历史最高种植意向。种植面积大增的情况下，假定需求平稳，22/23 年度美国只要实现不那么差的单产，就可以保证库存消费比不继续下降；如果按照目前USDA 所使用的趋势单产51.5 蒲/英亩，美国期末库存和库存消费比都将上升。

　　USDA 种植意向报告利空，但未来的单产似乎更为重要(假定6 月30 日最终面积报告不会有大幅度调整)。美豆一般于4 月下旬正式开始播种，届时密切关注天气及作物生长情况。

　　豆粕需求前景黯淡，基差大概率逐渐回落

　　CBOT 大豆及南美CNF 升贴水大幅上涨，令国内进口大豆成本飙升，对豆粕形成有力支撑。需求端乏善可陈，由于4-5 月大豆到港增加基本确定，同时国家拍卖政策性大豆也增加市场供应，豆粕供给最紧的时期即将过去，4 月油厂库存将见底回升、现货基差相应回落。

　　行情展望

　　预计美豆及豆粕期价高位震荡，国内豆粕现货基差见顶回落。

　　风险提示

　　俄乌局势发展、美国天气及单产、新冠疫情及非瘟疫情发展等。

（文章来源：上海东证期货）

文章来源：上海东证期货
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