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　　行业近况

　　我们对2021 年新能源车中游产业链进行全年回顾。

　　评论

　　全球渗透率临界突破，动力电池加速放量。2021 年全球新能源车实现销量664.9 万辆，同比增长113.2%，其中中国、欧洲市场受补贴和新车红利持续释放，以及燃油车缺芯带来的供给转向，渗透率不断创新高，12M21 分别达到21.3%、29.5%；美国市场在特斯拉新增产能释放以及传统车企加速电动化转型驱动下，渗透率趋势向上，12M21 达到6.3%。对应动力电池装机量达到296.8GWh，同比增长113.4%，其中中国市场154.5GWh，同比增长141.5%，海外装机量142.2GWh，同比增长89.5%。

　　全球头部格局稳固，锂电产能扩张提速。2021 年宁德时代/LG化学/松下/比亚迪/SKI/三星SDI全球装机分别达96.7/60.2/36.1/26.3/16.7/13.2GWh，分别占比33%/20%/12%/9%/6%/4%，CR3 达到65%、CR6 达到84%，集中度较2020 年基本持平。同时，我们也观察到，二、三线电池厂受益低基数、下游需求高景气下放量提速，比亚迪、SKI、国轩、中创新航等增幅均超过行业平均。21 年全球锂电供给整体与22 年适配，结构性偏紧，龙头及优质二线锂电池产能利用率偏紧，受下游需求景气度拉动，21 年全球锂电企业加速产能扩张，整体上国内锂电企业产能规划大于海外。

　　四大材料排产节节攀升，价格波澜壮阔。1)价格与盈利：2021 全年，三元正极/铁锂正极、负极、电解液、湿法/干法隔膜价格分别变化+54.2%/+71.5%、-1.7%、+121.5%、-4.4%/0%，至18.5/6.3 万元/吨、4.9 万元/吨、8.1 万元/吨、1.3/0.9 亿/平。2)产量：2021 全年，三元正极/铁锂正极、负极、电解液、湿法/干法隔膜分别实现产量38.14/54.40 万吨、67.88 万吨、44.10 万吨、54.45/9.42 亿平。3)格局：2021 三元正极/铁锂、负极、湿法隔膜、电解液四大环节CR5 分别58%/71%、78%、89%、77%，分别同比变化+19ppt/-6ppt、+1ppt、+8ppt、-1ppt。

　　估值与建议

　　我们长期看好各环节龙头的份额稳固与强者恒强，推荐：恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技、中伟股份、璞泰来、德方纳米、嘉元科技、壹石通，建议关注：贝特瑞(未覆盖)；另外看好需求快速崛起之下优质二线厂商有望突围，推荐：亿纬锂能、星源材质。

　　风险

　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料价格上涨超预期，竞争加剧致龙头份额下滑。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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