汤加火山：农业、能源、交运影响简析

报告发布时间：2022年1月17日

核心观点

文：华泰策略研究　张馨元执业证书编号：S0570517080005

核心观点：汤加海域火山爆发，农业受影响或最大，能源、交运关注后续评估及演进

本次汤加海域火山爆发及引发的海啸直接导致汤加全国通信与互联网服务中断；环太平洋多国受其影响，发布了海啸预警或已受到海啸影响。目前维持海啸预警的地区，大部分以农业、渔业、旅游业及采矿业为主产业。其中，澳大利亚、新西兰等国在全球乳制品、新鲜蔬果等农产品供应链中的地位举足轻重，且易受火山再次爆发带来的次生影响。我们认为，汤加火山的爆发有可能会加剧今年北半球拉尼娜现象导致的农业减产压力；若喷发持续，加速全球气候变化，或会增加新能源供给压力；若火山灰大面积扩散，或进一步影响全球航空业，降低运输效率，拖累全球供应链。影响仍需跟踪评估。

影响时长：火山再爆发仍有可能，或致全球气候变冷，影响持续1-3年

根据奥克兰大学地球科学家采访，本次爆发的Hunga火山所在地区可能正处在一个每隔千年出现的活跃爆发阶段，2014年及2021年均有爆发记录。不久前，厄瓜多尔的沃尔夫火山也开始活动，环太平洋火山地震带可能变得活跃。本次喷发仍未停止，若强度最终达到VIE6级，或导致未来1-3年全球变冷。根据美国地质调查局研究，过去1个世纪中的几次大规模爆发向平流层注入大量二氧化硫气溶胶，增加了太阳辐射向太空的反射，导致地球表面的平均温度下降约0.5华氏度，影响持续1-3年。尽管火山爆发也会释放大量二氧化碳气体，但释放量可能不到人类活动释放量的1%，影响有限。

农业：直接影响南半球农产品供应链，加剧北半球拉尼娜而间接影响农业

火山爆发引起的全球变冷及火山灰腐蚀可能导致区域农作物减产。从历史上看，最大规模的1815年印尼坦博拉火山爆发，致使1816年成为“无夏之年”，夏季农作物主产区积温不足导致欧美出现“粮荒”，美国新英格兰地区的燕麦等农作物价格暴涨。火山爆发或导致全球降温，叠加今年北半球受拉尼娜现象影响（夏季低温多雨概率本就较大），如果积温不足，春播作物及新鲜蔬果有可能出现减产。此外，具有腐蚀性的火山灰也可能对农业造成显著打击：根据伦敦地质协会的研究，1厘米的火山灰足以将农作物完全破坏，距离汤加较近的全球农业出口大国新西兰或受直接影响。

能源及交运：火山爆发间接影响全球新能源供应，火山灰扩散影响航空业

2021年全球能源短缺的背后是洋流、风带变化导致传统多风多水区域变化，依据过往气候特征布局的风光水电设施出力难。从1991年菲律宾Pinatubo火山爆发的经验看，约2000万吨二氧化硫云被注入平流层，导致当年全球光照减少约10%。若Hunga火山的最终影响类似，则可能会对全球光伏发电量造成一定负面影响。此外，若火山灰扩散至平流层，可能会打击航空业：2010年冰岛火山爆发所产生的火山灰导致大量航班被取消，国际航空运输协会估算欧美航司日收入损失额超过2亿美元；由于南半球航线相对少，本次火山灰扩散的影响预计不及冰岛火山，重点关注对货运航线的潜在扰动。

配置：面对评估难度较高的蝴蝶效应，农业+传统能源股是潜在风险对冲

我们在21.11.12《2022：配置能源与芯片的增长闭环》年度策略给出风险提示：若22年全球极端灾害天气频发，农业与电力供给端缺口或超出市场预期，经济陷于滞胀的时间可能长于市场预期。虽然当前我们并不判断这一风险发生，但对于新出现的、可能对全球气候产生蝴蝶效应的汤加海域火山爆发，我们认为值得继续跟踪评估。考虑潜在气候变化的对冲配置+初级产品供给保障的国内政策溢价，农业、煤炭、石油、核电等板块仍需保持关注。

风险提示：全球极端灾害天气频发、蝴蝶效应超预期；海外货币政策的收紧节奏、收紧幅度超预期。

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本材料所载观点源自2022年1月17日发布的研报《汤加火山：农业、能源、交运影响简析》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

王以执业证书编号：S0570520060001

骥宇执业证书编号：S0570121100032

王伟光执业证书编号：S0570121030045

华泰策略团队成员介绍

张馨元（策略首席）S0570517080005

上海社会科学院产业经济学硕士。7年A股策略研究经验，对改革政策、行业配置、风格研判、企业盈利周期等有长期积累和深入理解。作为团队负责人带领团队荣获2020年II China（大陆地区）专题研究第一名、投资组合策略第二名；2019年II China（大陆地区）投资组合策略第二、2019年新浪金麒麟新锐分析师策略第一名；作为团队核心成员荣获2017年新财富最佳分析师策略研究第四名、2017年金牛奖第三名、2017 IAMAC奖第三名。

王以 S0570520060001

上海财经大学经济学学士，波士顿学院金融学硕士，CFA三级通过，曾就职于华泰港股策略团队，近三年H股策略研究经验，2019年9月进入华泰A股策略团队，在主题策略、海外策略、AH联动策略方面有深入研究。荣获2020年II China（大陆地区）专题研究第一名、投资组合策略第二名、2019年II China（大陆地区）投资组合策略第二、2019年新浪金麒麟新锐分析师策略第一名。

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责任编辑：李铁民